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威尼斯人网址:韩会师:人民币距离阿根廷比索有多远?

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近期诸多新兴市场货币出现剧烈波动,最受关注的是阿根廷比索,年初以来比索对美元累计贬值了大约18%。阿根廷央行为了抑制资本外流,近期连续加息,基准利率飙到40%,但市场恐慌情绪仍是难以完全平复。笔者本来没太在意这件事,因为阿根廷比索贬值是常态,不贬值才算新闻。但有朋友询问人民币会不会也有类似的风险,看来有必要啰嗦几句。

不少媒体和学者将以阿根廷比索为代表的新兴市场货币大幅贬值归咎于美元近期的强势行情,这固然是客观现实,但这只是直接原因,而非问题的根本所在。多数新兴市场货币的不稳定源自其自身的经济金融体系、国际收支结构和外汇管理制度等方面的重大缺陷,这导致无论是国际投资者还是本国人,都不相信其央行有能力维持货币的稳定,美元的波动只是个外部触发因素而已。

一、阿根廷比索是“习惯性”崩溃

不用把视线放得很长,我们就能发现阿根廷比索的贬值是习惯性的。可以用“持续性小贬,间歇性大贬”来概括。下图是2010年以来阿根廷比索的贬值路径。



截至今年5月10日,2010年以来,阿根廷比索对美元累计贬值大约83%,在大趋势上就没有一丁点儿反弹的迹象。除了近期的快速贬值,阿根廷比索在2014年1月、2015年12月、2017年6-7月和2017年12月都发生过阶段性的快速贬值。对阿根廷人来说,比索突然间贬值10%乃至20%以上都不是什么值得惊讶的事情。在每个人都随时准备好面对比索突然暴跌的社会氛围下,理所当然地,任何国内外经济、金融、政治、军事方面的不稳定,都可能引起市场的恐慌性下跌。这也就是为什么在货币危机的名单里,阿根廷比索始终牢牢占据着一席之地,而且属于前排就坐的那种,舞台上大佬们无论是谁小声咳嗽一下,它一点躲闪的空间都没有,肯定被喷一脸唾沫星子。

二、为什么阿根廷比索总受伤

阿根廷比索的贬值之路之所以完全刹不住车,最直接的原因可能是本国人对比索缺乏基本的信任。夸张一点讲,在阿根廷,比索的购买力是随时可能消失的。

下图是2010年以来阿根廷的CPI同比增速数据。2010年以来,阿根廷CPI累计大约上涨了120%,物价年度涨幅超过10%是家常便饭。



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